통화정책 긴축 사이클에서 소비자의 금리 기대

Jul 21, 2023

Evangelos Charalampakis와 Virginia Di Nino가 준비함

ECB 경제 게시판, 2023년 5월호의 일부로 게시되었습니다.

소비자 기대는 통화 정책이 경제 활동에 미치는 영향을 적시에 평가하는 데 도움이 될 수 있습니다. ECB의 소비자 기대 조사(CES) 데이터를 사용하여 이 상자에는 i) 모기지 및 은행 예금에 대한 이자율에 대한 소비자 기대가 긴축 정책 기조에 맞춰 조정된 정도; ii) 다양한 가구 그룹이 통화 긴축 정책을 어떻게 인식하는지; iii) 이러한 변화가 향후 지출에 대한 가구의 기대에 어느 정도 영향을 미쳤는지.[1] 이는 긴축 통화 정책이 가계 지출에 영향을 미치는지 지속적으로 평가하는 데 중요한 요소입니다.

실제 금리 변화에 맞춰 금리에 대한 소비자의 기대도 높아졌습니다. 12개월 동안 모기지 및 저축 계좌에 대한 이자율에 대한 기대치는 2022년 초 이후 각각 거의 2.0% 포인트와 1.5% 포인트 증가했습니다(차트 A, 패널 a). (어떤 유형이든) 신용을 얻기가 더 어려워질 것이라고 예상하는 응답자의 비율은 2022년 초부터 2022년 10월까지 꾸준히 증가했으며 그 이후로 약 30%를 맴돌았습니다.

이자율과 신용 접근성에 대한 가계의 기대

출처 CES.참고: 최신 관측치는 2023년 5월에 대한 것입니다.

2022년 6월 이후 특히 변동금리 모기지(ARM)를 보유한 응답자 중 금리 인하를 선호하는 응답자의 비율이 증가했습니다. 2022년 6월, 낮은 금리가 자국 경제에 가장 좋을 것이라고 보고한 응답자의 비율은 이미 더 높은 금리를 선호하는 비율을 초과했습니다(차트 B, 패널 a).[2] 마찬가지로, 2022년 가을에는 낮은 금리가 자신의 가구에 가장 좋을 것이라고 생각하는 소비자의 비율이 높은 금리를 선호한다고 보고한 비율을 초과했습니다. 낮은 이자율에 대한 선호도가 높아지는 것은 이자율 상승으로 인해 더 직접적인 영향을 받는 ARM 모기지를 보유한 가구에서 특히 두드러집니다. 반대로, 고정 금리 모기지(FRM)를 사용하는 가구는 더 높은 이자율에 노출되지 않거나 적어도 즉시 노출되지는 않지만 이자율에 대한 태도를 훨씬 적게 바꾸었습니다.

금리변화에 대한 가계의 선호

출처 CES.Notes: 패널 b)는 조사에 참여한 모든 가구뿐만 아니라 ARM이 있는 가구와 FRM이 있는 가구에 대한 결과를 보여줍니다. 자세한 내용은 각주 3을 참조하세요. 최신 관측치는 2023년 5월에 대한 것입니다.

가구의 재정 상황에 대한 기대 측면에서 모기지 유형에 따라 응답자 간에 상당한 차이가 있습니다. 다음 분기에 주택담보대출 상환에 어려움을 겪을 것으로 예상된다는 ARM 보고가 있는 가구의 비율은 특히 2023년 상반기에 눈에 띄게 증가했습니다. 이와 대조적으로 향후 상환에 어려움을 겪을 것이라는 기대는 전반적으로 안정적으로 유지되었습니다. FRM이 있는 가구 중.[3] 이러한 차이에 따라 내년에 모기지 재융자를 신청하려는 ARM 보유 가구의 비율은 2023년 첫 2분기에 증가한 반면(차트 C), FRM 보유 가구의 유사한 비율은 꾸준히 감소했습니다. 같은 기간.

모기지 유형별 금리 인상 부담

출처: CES.참고: 최신 관찰은 2023년 4월에 대한 것입니다.

ARM이 있는 가구의 지출에 대한 기대는 예상 이자율의 변화에 ​​더 민감합니다. 평균적으로 응답자들은 미래 모기지 금리에 대한 기대치를 높일 때 예상되는 실질 지출 증가율을 낮추는 경향이 있습니다(모기지 금리 기대치가 1.0%포인트 증가하면 예상 지출 증가율은 -0.05%포인트 감소함). 임차인, 모기지 없는 주택 소유자, FRM 보유자, ARM 보유자를 구분한 실증 분석에 따르면 후자 그룹의 가구는 전체 인구 중 평균 가구보다 3배나 소비 증가율이 감소할 것으로 예상됩니다. ARM이 있는 가구의 이자율 노출이 더 높은 것과 일치합니다. 다른 극단에서는 FRM을 사용하는 가구의 예상 소비 증가는 이자율 기대치의 증가에 영향을 받지 않는 것으로 보입니다(차트 D).[4] 전반적으로, CES의 결과는 지난 몇 년간 소비자들이 지출 결정에 금리 인상의 영향을 점진적으로 반영해 왔으며, 이는 긴축 통화 정책이 경제 활동에 지속적으로 적용되고 있음을 반영합니다.[5]